2020年的四大预测和五个备选“黑天鹅”

顾奈 / 智库 / 5个月前 / 2162 ℃ 导读

虽然我很少讲整体市场,不过今天要破个例。新年的开头,做一个全年的展望也是不错的,一来可以从个股思考中暂时跳出来,宏观上看待市场今后一段时间的机会和风险,二来可以理一理自己的思路。我的习惯是自上而下的行业配置先行,再精选个股,一般分为白马股(包括大消费和医药)、科技股(包括TMT及先进制造)、金融地产和周期股四大板块,根据行业机会触发所需要的条件,动态调整配置...

2020年的四大预测和五个备选“黑天鹅” 智库

虽然我很少讲整体市场,不过今天要破个例。新年的开头,做一个全年的展望也是不错的,一来可以从个股思考中暂时跳出来,宏观上看待市场今后一段时间的机会和风险,二来可以理一理自己的思路。


我的习惯是自上而下的行业配置先行,再精选个股,一般分为白马股(包括大消费和医药)、科技股(包括TMT及先进制造)、金融地产和周期股四大板块,根据行业机会触发所需要的条件,动态调整配置比例。所以本文也将分析这四大板块今年的机会与风险,每个板块一个核心问题。


除了行业机会,最后还要设想一些可能的利空事件,这种很难防范的风险实际上会影响一半的收益率。


问题一:白马股还能不能再涨?


A股一向被人看成一个“赌场”,你拿了钱去创业赔掉了,朋友会鼓励你“从头再来”;可你拿钱去炒股赔掉了,朋友只会劝你“回头是岸”。


究其原因,退市通道不畅,垃圾股估值过高,炒题材“割韭菜”盛行,而蓝筹股估值偏低,导致证券市场的资源配置功能丧失,大量企业上市只为套现跑路。


这些A股从开立以来就存在的“顽症”,却随着近年外资进场比例不断上升,而发生了神奇的逆转,2017年以来的“白马行情”,在经历了2018年的超级大熊市后,2019年下半年达到了一个小高峰,白酒、食品、医药三架马车,估值普遍到了历史PE的上沿,价值蓝筹十几年来的低估,三年就追平了。


这就形成了2020年最大的疑问,白马还能涨吗?会不会风格轮动到小盘股甚至垃圾股?


答案就在2019年的最后一个月,MSCI年内三次扩容收关,外资被动配置A股告一段落,市场起初普遍预测外资将停止流入,但实际上,12月,沪深股通的通道,外资每天仍然在“买买买”,大家这才明白,人家是“真爱粉”,真心看好中国的A股。


还有美国联邦雇员和军人的退休投资基金,顶着美国国内“资敌卖国”的巨大舆论压力,坚持配置中国的A股,除了确实有价值之外,还有什么别的理由呢?


市场的风格永远由增量资金的偏好决定,A股历史上的增量资金一般都是被大牛市吸引过来的小散户,喜欢追涨杀跌,所以风格也偏向小盘股、低价股、垃圾股;当增量资金变成追求稳健价值的外资时,白马风格只要不被“极致化”,就仍然是未来几年二级市场的主要机会。


但是,未来几年的主线并不代表2020年的风格就一定如此,外资不是“脑残粉”,更不是铁板一块,涨多了也会有机构在卖,目前大部分一线白马的估值虽没有泡沫,也不存在明显的低估,外资真正在乎的是业绩确定性的增长,也就是说,2020年一线白马大概赚个业绩增长的钱,也就是上升空间在15%左右,部分有估值压力的品种,可能只有10%的空间。


10%的空间再加上几个点的现金分红,基本也就是一波几天的小行情,确实有点尴尬,如果上半年涨过头了,下半年白马就会变成坑。相反,如果上半年白马一直瘟着消化估值,甚至因为个别公司爆雷而整体下一个台阶,那么下半年就有机会了。


这个收益率,对于追求稳定增值的资金是够了,但如果你要追求15%以上的收益率,必须寻找其他的机会。


相对我比较看好有弱周期性的二线消费及医药白马,这些龙头品种去年因为确定性不高而估值被极大的压抑,价格上是非常有优势,只要经济稍有起色,它很可能是领涨品种(注意“经济稍有起色”的前提)。


这些二线白马,主要集中在弱周期的可选消费、生活服务、二线医药股、创新药黑马、制造业中的稳健型资产中。


当然,白马股还有一个最大的风险,我放到最后的“黑天鹅与灰犀牛”部分再说。


问题二:风格轮到科技股、题材股了吗?


我的答案偏向于肯定。甚至我觉得2020年可能是一个主题投资的炒作大年。因为今年具备了主题投资的两大前提。


2020年是全面建成小康社会的关键年,也是十三五的收官年,大家别觉得这是口号,所有的地方政府、相关部委都是背着“KPI”的,完不成可不是开玩笑的事情——想象一下你们公司是怎么在最后一个季度冲业绩的。


2020年的四大预测和五个备选“黑天鹅” 智库


2018年和2019年,因为中美贸易战打乱了全盘部署,很多政策执行了一半就遇到了问题,所以2020年将是一个全力拼经济的大年,中央政府和地方政府的目标很容易一致,国内利益各方应该会暂停博弈,各种刺激经济的政策也容易落到实处。


这么一来,就出现了有利于题材股的两个条件:资金和政策。今年确定性比较强的主题包括:


全年主线:5G产业链的全面开花。虽然通讯设备的炒作已经结束,消费电子预期炒作也告一段落,但相关的5G产业链还有确定性比较大的云计算、物联网、工业互联网、边缘计算,更有想象空间的VRAR、高清视频、云游戏等5G内容等等


全年辅线:自主可控。包括半导体战略,和软件系统国产化带来的一系列创新机会。


阶段性机会:新能源汽车政策调整叠加特斯拉国产化带来的机会、光伏平价上网带来的机会、5G设备和消费电子产业链业绩的超预期释放等等,到了年中肯定还有新的主题。


此外,从资金博弈的角度看,由于注册制的推行、退市大门的畅通,还有科创版的跌跌不休。这些都让大家对于小票的预期差到了极点,一旦有一个题材出来,必然会引起全面补涨,而预期差同来从来都是主题炒作的最重要的前提。


所以,在产业政策的烘托之下,在资金的预期博弈中,明年将会是一个主题投资的大年。但要注意的是,这些主题有一些很快就能出业绩,有一些几年后大概率能出业绩,有一些能不能出业绩都不确定,还有一些纯粹是炒作概念……


所以,这些主题股最后的命运可能完全不同:前面的股价上去就下不来了,但后者一波炒作后,股价从哪里来,回哪里去;前者是长线资金替换短线资金,后者是短线资金驱逐长线资金;前者就算追高套牢也很快会解套,后者就算买到最低点,也可能一无所获。


建议大家参与主题股的机会更要研究基本面,只做前者,操作上也要留一半清醒留一半醉,否则到了年终算一算,收益坐了一波过山车后,大概率比不上15%的白马涨幅。


第三个问题:强周期股会不会逆袭?


最近问我周期股机会的人多了起来,因为很多周期股价格已经到了地板上了,叠加盈利持续萎靡,似乎很符合周期股的在高市盈率低业绩时布局的特征。


不过,2020年的强周期股,我觉得仍然没有什么太大的整体性机会。


周期股通常分为三类,我逐个分析一下:


第一类是跟房地产基建相关的行业,包括钢铁,水泥,建材等等。中央已经明确不会用房地产这个尿壶,也不太会用基建来打强心针。所以这两这个相关的周期都没有整体性的机会。


不过,事无绝对,毕竟保6是上面没有说出口的目标,基建在某个时点仍然可能有阶段性机会。


第二类是跟经济周期有关的航运、有色、钢铁、煤炭等等。这些都是在经济过热时才会有整体表现的行业。很明显,就算经济最乐观的预测也只是经济复苏,不会迅速扭转这些行业的供求关系。


第三类是跟通胀有关的大宗农产品,最典型的就是今年最耀眼的养猪股。


因为现在还看不到通胀的压力,所以非养猪股整个不会有机会,特别是鸡牛羊肉价格,大概率会回落。


难预测的还是养猪股,包括猪瘟的情况、国家抑制肉价的政策、进口肉的冲击,导致肉价很难预测,再加上出栏量的变数也太多,基本上成为一个怎么走都可能的“五五开”的行业,大家就别想着赚这种纯粹赌博的钱了,更别听农业行业分析师忽悠,他们永远都看多的。


当然没有大的机会,并不代表没有局部性强势个股,在这些已经不增长的夕阳行业中,最有可能的行情还是行业集中度提升引发的个股独立行情,大家可能需要去分析手中个股行业集中度的趋势。


我觉得对于周期股,大家如果真的想做的话,一定要非常非常有耐心。之前好比春秋时期,行业内兼并整合很容易,但到了现在每个行业都是战国时期,大家的实力都很强,不会轻易认赔出局,产能出清的时间拉长了,可能只有到了每一个人都绝望,行业的现金流整体都难以为继的时候,才会有机会。


问题四:风水会不会轮到金融股了?


我一向是很看好银行业的,我个人的银行配置也比较高,2020年,我觉得银行股要分化,风险和机会都很大。


从过去几年看,银行股的分化没有其他行业那么强烈。龙头的估值不及海外平均水平,而一些风险较大的银行由于发行定价机制规定不能低于净资产,导致价格虚高。


所以,机会在于确定性比较高的几个股份制银行、极少数城商行,甚至四大行,这些都受到了其他银行股的拖累。


作为目前场内少数高性价比的品种,我觉得明年会有一定的机会。银行股真正的风险在于城商行,农商行和经营不好的股份行。这个我放在下面一个环节讲。


不过四大行还是有风险的,一旦上涨必然导致上证指数暴涨,但是如果经济上没有明显的起色的话,会导致场内的资金趁机出货,就会形成类似2018年那种顶。


至于金融股中的证券与保险,都是典型的牛市品种,如果没有大牛市,就没有整体行情,当然,其中的龙头属于白马股,那又是另一套逻辑了。


黑天鹅与灰犀牛


既然是黑天鹅,我肯定是猜不出来的;既然是灰犀牛,那说出来大家也不会有什么感觉了,所以我就索性并在一起说,明年有可能出现的难以预测的外部风险。


第一个是南边和西北边,和海峡对岸的问题。


这个问题比较敏感,不让讨论,大家可以自己去理解。他们最大的风险是明年正值对岸和地球另一边的大选年,很可能会被政治人物拿来进行政治操弄,引发两个大国之间的对抗升级。


第二个还是那个过去两年影响A股的最大因素。


目前的股市体现了第一阶段的谈判成果,但这事,之前不能太悲观,现在不能太乐观。


目前签约是没问题了,但签了之后能不能执行,是个大问题。条款都是弹性的,再加上双方国内都有反对者,还有第二阶段谈判的影响,那边喜欢半夜发推,这边政策又不透明,可以肯定,像2019年五月的那种事情,2020年还会有。


第三个是楼市,我觉得它可能是未来三五年真正需要大家警惕的“灰犀牛”。


有人觉得,房地产股已经跌到地板上了,风险不大,显然大家没有理解一点:楼市如果出问题,影响最大的不在房价和房地产产业链,而在金融,股市首当其冲。


因为之前你在银行买的理财产品,高息的那一部分都投向了房地产基建和地方债,房价就算降得不多,也可能导致债务违约风险上升,造成资金链断裂,既影响相关上市公司,又影响市场上的资金,特别是后者,2018年大家都领教过这个风险了。


可以说,楼市走到今天这一步,房价涨会聚焦风险,房价跌会引爆风险,唯有像今年这样不涨不跌走钢丝,三五年后才能慢慢化解风险,所以我说它是未来五年最大的“灰犀牛”。


第四个是地方的金融债务危机。


上面讲了楼市对地方债的影响,除此之外还有产业政策的影响,因为地方上往往有产业聚集效应,一损俱损,一荣俱荣,地方债过高的地区,其风险承受能力是很弱的。


债务危机影响最大也是金融,特别是各种城商行、农商行,金融风险还有“传染性”,杀伤力不可低估。最近有很多银行系统出身的人到了地方政府任职,从一定程度上反映了中央对地方金融的担忧。


第五个黑天鹅是美股崩盘。


虽然年年有人看空美股,美股年年创新高,但不代表美股就这么永远涨下去,一旦美股出现剧烈的调整,肯定会引发外资的风险偏好降低,大规模流出A股,很可能带崩了外资最偏好的白马股,从而引发市场恐慌性大跌。


当然,如果单纯是这个原因,反而可能形成2020年白马股最好的买点。


虽然真正的利空都是无法预测的,但时刻有一个风险意识,对于没有风控机制的个人投资者,也是很有意义的。


文章来自:思想钢印(ID:sxgy9999)作者:人神共奋(ID:tongyipaocha)

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